近20年油价复盘:库存为锚、供需为翼

OECD库存变动和全球供需差距是油价特征度最强的两个指标,中长期油价分析将库存作为锚点结合供需差距的中短期分析可以将焦点放在情感研究和金融属性上。 继续低价格,提高高成本的生产能力,解决现在的原油供给过剩的可能性最高的路径预计是第二季度的布油中枢或25-30美元/桶。 库欣地区库存迅速增加,卖空持续仓库风险,油价大幅波动的风险仍需注意。

过去20年国际油价走势是OECD库存变动和全球供需差距变动对油价特征性最强的两个指标。

库存累积压迫油价,供求差距支撑着油价。 从2000年到现在9次趋势的上升和下降,库存全部显示出石油价格和负相关关系。 美元指数、美国国债收益率、地缘政治风险、突发天气和自然灾害、OPEC等组织对减产和增产的期望也会逐步对油价产生巨大影响。

中长期石油价格分析中,以库存为锚点,必须结合供求差距的中短期石油价格分析中,必须着重于情感研究和金融属性的结合。

库消比指标近20年内与油价有显着负相关性,近3/5年/20年的相关性分别达到-0.88/-0.79/-0.73。 情绪追踪指标包括投机头寸持仓、月差结构、能源高收益债务信用利差等,金融属性指标包括美元指数、美债收益率等。

继续低价格,提高高成本的生产能力,解决现在原油供应过剩的可能性最大。

第二季度全球需求持续下降,中性假设需求下降,达到1500万桶/天,OPEC的减产与预期相反,面对全球原油供应严重过剩,低油价充分清除高成本生产能力成为解决这一困境的最有可能途径, 这意味着石油价格低于部分钻井的现金成本,持续一定时间,不排除布油,再次回到20美元/桶以下。

根据目前世界原油生产成本的估算,第二季度布伦特石油价格中枢的运行区间预计为25-30美元/桶。

石油价格企业稳定核心观测指标是全球疫情得到有效抑制,解除国民流动限制措施,高频需求指标趋势好转,没有库存,库存累积速度大幅度下降,OPEC减产,很多国家实质上减产。
库欣地区库存急速上涨,需要注意库存不足的风险持续,油价大幅波动的风险。

在美国现行的交货制度中,通常需要购买库欣地区的库容,但现在库欣地区的库容使用量接近80%,可用库容只剩下1800万桶左右,这限制了拥有很多仓库。 另外,美国整体的可用库存容量依然充足,目前有效库存容量的使用率仅为60%,商业战略储备的剩馀库存容量约为3亿4千万桶左右,国际期货返佣平台认为这意味着美国原油制造商因库存问题减产的速度较慢。

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