“负油价”刷新认知 二季度油价仍处低位

一、“负油价”的更新认知本月仍面临库存问题
最近,原油市场再次展示了历史。 上周初美原油05合同在交货前因库存问题将仓库装箱,当天的结算价格为-37.63美元/桶,盘子的最低价格下降到-40.32美元/桶。 美国原油跌至负值,再次更新了对市场油价的认识,之后数日的交易日,内外盘原油的本月合同继续下跌。 原油价格下降“负”背景下的深层原因是,供求基本面恶化导致世界性原油库存累积,接近上限。 据IEA统计,目前世界原油总库存容量为67亿桶,可操作库存容量为总库存容量的80%,约为54亿桶,4月份世界原油库存接近可操作库存容量上限,5、6可能超载。 美国原油强制仓库露出的是美国原油储藏能力的不足,目前美国原油储藏容量使用率超过80%,商业原油储藏容量使用率超过90%,库欣地区原油储藏容量使用率约为80%,其中已经占有库存,但尚未统计。国际期货 根据现在库存的累计速度,美国的原油库存容量预计在1个月后达到库存上限,但今后一段时间,原油库存的增加还会对原油的本月合同施加压力。

二、减产进入实质阶段有助于长期改善供求平衡
OPEC达成历史性减产协议后,4月是减产的空窗期,需求的下降和供给的增加使原油供需的基本面持续恶化。 另外,进入5月份,产油国的减产进入实质阶段,970万桶/日的减产额是历史上减产最多的,无论后期的减产执行情况如何,与现在的需求减少幅度相比,该减产量也有可能是“水车薪”,因此短期内,产油国的减产难以提高石油价格。 但从长远来看,如果下半年疫情逐渐缓解,原油需求恢复,产油国的持续减产有助于改善供求平衡。

三、在低油价下,上游以削减美国页岩油产量最多
今年以来,受石油价格下跌的影响,美国网页石油企业受到很大打击,近年来随着技术进步,网页石油企业的生产成本总体下降,但目前的石油价格水平降低了大多数网页石油企业的盈亏平衡成本和操作成本,网页石油上流企业大幅削减了投资。 美国的活跃的石油钻机数量在一定程度上对上游的投资景气度产生了反应,与石油价格的关联性很高,但钻机数量的变化多在石油价格的4~5个月之后。 自2018年第四季度以来,由于石油价格运行重心下降,美国活跃的石油钻机数量总体下降。 今年第一季度石油价格的急剧下跌也加速了钻机数量的下降,过去一个半月累计超过300台,减少率超过了40%。 钻机数量的减少意味着未来钻井和井数量的减少,进而导致产量的减少,目前美国原油产量已经居首,未来页油产量持续减少。 从世界原油市场来看,IEA预计到2020年世界上游油气公司的投资将达到4900亿美元(比去年同期增加1.5% ),但最新预测为3350亿美元,比去年同期减少32%,目前原油上游公司削减了约30%-40%的支出,埃克森移动、雪佛兰、BP等页面

四、瘟疫摧毁了世界原油需求
机构预测,今年全球原油需求下降率最高的时期是第二季度,疫情对中国需求影响高峰是第一季度,对欧美需求影响高峰是第二季度,第二季度全球需求下降率约为20%,年下降率达到5%-10%。 从美国市场来看,由于基层消费崩溃,美国石油产品总需求下降到历史下位,美国汽油分解价格差距一度下降到负值,柴油分解价格差距也下降到历史同期下位,基层市场疲劳也传递到上游市场, 4月中旬美国炼油厂开工率下降67.6%,远低于历史同期低位,且低于5年平均水平,原油加工需求比年初下降近30%。国际期货返佣平台分析师认为, 目前由于美国疫病尚处于发展期,对美国需求的冲击仍在继续。

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