油价再现操纵疑云 如何管好“看不见的手”

4月20日,在市场冲击和震惊中,商品领导者的灵魂在芝加哥——美国原油期货WTI  2005合同价格在这最后一次交易日下跌了负值,最终报价-37.63美元/桶,这是原油期货历史上第一次。 关于交接、风控问题有很多争论,前几天变更了交易规则,被允许负油价的芝加哥商品交易所(CME  )怀疑是“操纵”。

关于如何管理市场的“隐形手段”,许多行业相关人士认为,中国在市场管理中采用了自治与监督相结合的方式,交易所在交易与交易管理中有一定的规则权限,在某种程度上可以避免这种极端的行情,但西方国家并不主张参与市场价格的形成机制。 负商品多的概率很难再现,商品投资不需要草木俱全。

商品投资不必草木俱全
“负油价”事件发生后,投资者开始关注问题——国内的商品市场是否有类似的情况。 景川认为,由于我国对规则赋予交易所一定的管理机能,出现这种状况的概率更低,可以完全解决。 此外,我国没有流水线交接问题,买方通过交接完全存放在交接库中,可以按照投资者的意愿选择销售或消费。

就“负油价”的出现是否会给大宗商品价格体系带来冲击,将大宗商品价格区间扩大到负价格区间的景川表示,此次WTI成为负值后,印度交易所也以负值结算。 此次,如果原油这种特殊商品是流动性的,那么通过流水线的交接进行负面结算,应该没有普遍的意义,相信其他商品成为负面的概率并不高。

关于“负油价”和“原油宝”事件对大宗商品市场的启示,杨安首先说投资者要熟悉交易规则,参与期货市场的投资者要掌握的知识点很多,要认真评价自己的风险承担能力,学习相关知识后慎重参与。 其次,我国期货市场需要进一步发展,增加对外开放,增强发言权和市场影响力,完善市场参与机制,丰富产品形式,避免普通投资者因没有适当的投资渠道而参与陌生的海外市场。 我国传统大型金融机构开展相应业务需要与专业机构(如期货公司)合作,以帮助控制衍生品的技术风险。 建立法律、财务等专业咨询、审计机制,避免低级错误。
景川表示,我国在市场管理中采用自律和监督相结合的方式,交易所在交易和交接管理中有一定的规则权限,在一定程度上避免了这种极端的行情。 此次事件对我国实物交付方式也发挥了一定的预警作用,使交付库的合理布局和仓库间安排更合理,更接近市场,更贴近交易。另外,不想命名的业界相关人士表示,合理管理交易者更有必要,对于以纸原油类型的海外期货价格为对象的产品设计,应该重新审视风险和产品的必要性。

对于这种产品的创新,黄杰夫提出参考俄罗斯的“相互合同”计划。 黄杰夫表示,和中国的散户一样,俄罗斯的散户也需要交易海外原油期货。 俄罗斯在卢布评估国外大型原油期货合同,在本国监督的期货交易所挂牌的俄罗斯散户可以通过期货中介公司开户、公开、透明、规范交易。 “国际竞争期货交易所之间相互签订对方期货合同,不构成侵权,这是法院几十年前裁定的。 俄罗斯期货交易所本身就是上市公司,对市场的新需求很敏感。

管理理念有差异
关于“负油价”的出现,芝商所会长兼最高经营责任人特伦斯塔菲前几天接受了媒体的采访,表示“因为在允许负油价交易的两周前开始了与政府监督机构的合作,所以这种情况的到来对我们来说并不是秘密。 但市场价格必须反映产品的基本面,采取措施使期货市场运营良好。

杨安认为,这种解释明显难以被市场接受,严重损害了芝商所长期在世界上确立的“公平、公正”的信誉。 他说到目前为止世界大宗商品交易所制度下的交易价格从最低到最低,不存在零以下。 前期也有报道称个别原油的劣质油以负数美分的价格出售,但是因为交通贮藏不便的产地,油品价值本身极低,正常的WTI原油质量,在负的油价大大偏离现货市场的情况下,违反商品供需规律,不能作为贸易的标准价格使用

他谈到从发挥期货市场功能的角度来看,面对前所未有的过剩和库存问题,交易所的正确做法是优化交易规则。 但是,芝商采用最不费事的修改规则,以允许“负油价”申报和成交的方式处理,交易所尽管省去了麻烦,但是会严重损害芝商所长期在世界上建立的“公平、公正”的信用。 目前,在世界主要原油期货中,布伦特原油可以现金结算,上海原油期货以仓储结算,WTI原油期货以管道结算。 在WTI多头中需要自己寻找库存,因为交易而难以接受商品可以说是空闲容易变多的重要原因。 负油价的出现可以说是交易制度设计的重大事件。

从国内来看,杨安认为,今年以来,由于国际石油价格大幅波动,原油市场交易风险大幅增加,但中国上海国际能源交易中心仍然采取停止上涨制度、保证金制度、强平制度等强有力措施来缓解和解决石油价格急剧波动的风险。 在重视保护中小投资者利益的同时,积极加强与相关产业企业的沟通,进行引渡仓库现场调查与评价,加快审查进度等,从4月初开始逐步扩大现有引渡仓库的核仓库容量,增设新的引渡仓库,适时有序地扩大引渡仓库的仓库容量,满足买卖双方的引渡意愿,满足原油市场的“前期能源借鉴国际最佳实践,坚持仓储费用市场化调节原则,灵活应用规则,及时提出仓储费用与市场供需相结合的调整方案。 一系列及时调整为我国原油期货平稳运行提供了有力保障。 杨安称。

香港AEX股份有限公司的合作伙伴黄杰夫指责交易所允许负油价是没有道理的。 他在3月19日的微博上公布了WTI负油价。 “新冠疫病在美国爆发,老百姓(83.85  0.36%,诊疗股)不开车的需求减少可能导致负油价,这在市场上已为人所知。 美国怀俄明州某品位的原油到3月底交易价格为负0.19美元/桶。

“WTI5月期货合同到期前,美国政府EIA库欣交接库存的库存量为5500万桶,考虑到设计库存量的约80%的入库、出库的移动空间,5500万桶基本上库存已满。 据美国市场相关人士推测,如果此时存储空间分散,5月份合同到期时将达到4,2千斤。 黄杰夫为了应对现货市场的新情况,CME清算所于4月8日发布公告,如果有可能产生负油价,宣布WTI期权交易和清算测试已经完成,让市场参与者安心。 之后,结果是工行、建行等机构成功地移动了仓库。

此外,黄杰夫还表示:“美国CME交易所的社长前几天接受CNBC的采访时,散户强调组织是他们的目标客户,这一点不同。 言外之意,散户没有交易WTI期货合同所需的控制能力”

个人认为,CME在处理合同规则时,以遵守合同精神为原则,尊重和认可市场博弈,极端事件可能有助于纠正市场。 此次测试交易系统实现了负价格交易,公开声明没有善意和好意。 一德期货社长助理佚建跃表示,国内商品期货在交易规则的设计上,尊重商品属性,交易所对盘面游戏的非合理交易会进行必要的介入和引导,制度上采取了停止提升制度设计,极端情况下采取了三板强平、协商平仓等措施。
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