原油中期相对乐观 短期风险在海外疫情上

原油最近急剧下滑的主要原因是新冠疫病在国外迅速蔓延,原油需求前景受到压迫。现在政府已经把疫情警告提高到最高的“严重”水平,正在着手高强度的对策。  随着国外疫情的加速扩大,世界经济活动可能受到更广泛的冲击,石油需求面临新的潜在风险,降低原油价格。
目前,市场的核心关注点仍在新冠疫病。 疫情对油市的影响集中在需求方面:鼓励全国范围内减少外出,限制了各地人员流动,阻断交通运输直接冲击了成品油消费。
同时,今年各地再加工时间有所延迟,石油工业的需求也受到影响。 目前,各机构对中国需求受到冲击的幅度预期分歧较大,IEA报告2月份中国第一季度原油加工量下调至110万桶/日,但EIA预计疫情流行高峰出现在3月份,为55万桶/日。 1月底以来,国内冶炼厂开工率迅速下降,上周国内主营业所、山东地区开工率分别下降到69.35%、36.89%。
疫情发展至今,国内需求恢复已成为另一个重要时期。 另一方面,目前全国新近确诊病例明显减少,疫情扩散得到有效控制。 此前钟南山院士预计2月中下旬将达到顶峰,但累计确定人数的拐点可能已经接近。 另一方面,湖北省其他地区春节假期推迟到2月10日,考虑到地方再加工人员有14天的自我隔离期,预计从25日开始可以正式开始上班的人员会急速增加,经济活动会恢复。
具体到达成品油市场,目前国家正采取一系列刺激重工的政策。 例如,从2月17日开始,所有的道路都免除了通行费,陆续开放客运站,向企业的再施工所援助不足的物资等,产品油的消费能否恢复或加速。
除了与疫病有关的要素,值得注意的是,最近供给方面的混乱也很多。 利比亚继续关闭港口,利比亚国家石油公司表示,上周四,该国产量已经下降到12万桶/日,比其正常水平下降了近110万桶/日。 利比亚民族团结政府因为停止了和利比亚国民军的停战谈判,短时间内利比亚无法关闭和解除港口。
另外,上周美国宣布制裁俄罗斯石油公司Rosneft旗下的子公司Rosneft  Trading  SA。 原因是该公司支援委内瑞拉的原油输送和销售,对委内瑞拉的50-60万桶/日前后的原油供给造成了冲击。 OPECC的新部长级会议于3月6日举行,在目前油价已经下跌的情况下,OPECC很有可能延长或深化减产。总体来说,假设OPEC延长了当前的减产协议,沙特的超额减产部分抵消了其他国家的减产不足部分,利比亚继续关闭港口,估计的全球性过剩状况如下。
疫情给需求带来很大冲击,但供应方也大幅减少,因此预计整体上半年的供需结构与季节性一致,供需方面比较中性。
从成本角度来看,目前油价已处于较低水平,美国石油企业开采活动已经缓慢,产量增长接近零,它限制了油价下跌的空间。

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